1H24 功绩相宜咱们预期 公司公布1H24 功绩：1H24 营收62.18 亿元，同降9.5%；归母净利润1.13亿元，同降73.2%，落入功绩预报1~1.3 亿元区间；扣非归母净利润8，648万元，同降79.2%，落入功绩预报7，100 万元~1.01 亿元区间。 2Q24 营收23.97 亿元，同降23.0%；归母净亏本2.12 亿元，由盈转亏；扣非归母净亏本1.94 亿元，由盈转亏，功绩基本相宜市集和咱们预期。 发展趋势 院线业务推崇受大盘影响面对一定挑战，但行业地位仍保持杰出。1H24 公司国内直营影院终了票房31.3 亿元（不含就业费），同降14.5%；公司国内直营影院市占率为14.6%，仍处于行业首位。因暑期档寰球票房推崇粗俗，咱们揣摸公司3Q24 院线业务或有较大幅度同比下滑，单季度利润或有波动。 1H24，因国外市集优质本色供给不足，公司下属澳洲院线终了票房1.31 亿澳元，同降6.8%，但跟着暑期档《头脑特工队2》《死侍与金刚狼》等影片链接上映且票房推崇隆起，澳洲院线筹画不竭规复。咱们以为，诚然行业推崇相对粗俗，但公司筹画上风和品牌效应仍然较强，市集头部地位保持自如。 影视业务握住拓展，游戏业务同比增速昭彰。1H24 公司投资影片均终了盈利。公司出品影片《维和防暴队》和《我才不要和你作念一又友呢》隔离成为五一档和端午档票房冠军；《捏娃娃》《白蛇：浮生》已于暑期档上映。而字据公告，公司预期要点游戏家具《圣斗士星矢：正义传闻》可不竭为公司孝敬活水；公司揣摸《阴影格斗 3》《天元破损》等游戏或将于下半年上线。咱们以为，公司影视和游戏业务多元拓展，提出温暖后续名堂进展。 市集温暖电影大盘边缘改善时点，中长久看好与儒意协同落地。预测后续，字据公告，《误杀 3》《有朵云像你》《“骗骗”心爱你》已拍摄完成，公司揣摸于2024 年内上映；储备名堂《唐探 1900》《挪动花开》《咱们生计在南京》等按贪图鞭策。咱们以为，探讨到公司影院业务与电影大盘关连度较高，阅历暑期档票房推崇相对低迷的情况下，公司估值有较大幅度回落，投资东说念主刻下愈加温暖行业边缘改善的契机，如后续中秋、国庆和贺岁档的影片推崇情况，以及来岁本色供给侧拓荒预期。咱们以为，公司在行业内仍处于杰出地位，而新任措置层在本色制作等本色全产业链布局上具备丰富教养，中长久而言或在万达原有上风院线筹画的基础上，强化影视本色制作及繁衍品业务，拓展本色全产业链价值，掀开长久发展空间。 盈利预测与估值 因电影大盘下调，咱们下调24/25 年净利润预测66%/23.6%至4.43/12.05 亿元。现价对应25 年17.8 倍P/E。保管跑赢行业评级，概述盈利预测下同一来岁行业改善空间，咱们切换至25 年20 倍P/E 估值，下调见识价47.6%至11 元，较现价有12%的上行空间。 风险 大盘票房推崇不足预期，要点本色上映节拍和票房不细目性，竞争加重。
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